中國國家財政部及國稅總局聯合發布關於黃金有關稅收政策的公告，宣布自即日起實施新的黃金稅收政策，明確通過上海黃金交易所及上海期貨交易所成交的「標準黃金」，場內交易本身免徵增值稅。一旦發生實物交割出庫，將按用途徵收不同稅項。新政策自2025年11月1日起實施，執行至2027年12月31日。對於非投資性用途，交易所免徵增值稅，並按照實際成交價格向買入方會員單位開具普通發票。買入方會員單位為增值稅一般納稅人的，以普通發票上注明的金額和6%的扣除率計算進項稅額。飾金股今早(3日)受壓，老鋪黃金(06181.HK) -49.000 (-7.159%) 沽空 $4.60億; 比率 30.531% 挫7.4%、周大福(01929.HK) -1.320 (-8.673%) 沽空 $4.00億; 比率 42.377% 跌7.7%。
花旗發表中國消費行業報告表示，就內地黃金稅政策突然調整，似乎將珠寶商採購黃金的增值稅抵扣率由13%降至6%，引發行業內廣泛不確定性，目前業界仍在研讀政策條文，並出現多種解讀。在最壞情況下，黃金採購成本可能上升7%。若零售價格維持不變，預計對老鋪黃金、周大福、六福(00590.HK) -1.720 (-6.913%) 沽空 $6.00百萬; 比率 6.127% 2026財年淨利潤的影響分別為15%、26%及6%。在此情況下，整個行業很可能會提高價格以轉嫁成本壓力，競爭格局可能對龍頭企業有利。然而，目前尚不清楚政策意圖是僅針對金條、金幣投資增加交易成本，還是同時希望抑制黃金珠寶需求。因此，該行預計未來幾天將有進一步的實施細節澄清。
花旗指，中國財政部與稅務總局於11月1日宣布新金稅政策並立即實施，似乎終止了上海黃金交易所及上海期貨交易所之外黃金交易的稅收優惠。根據公告，非投資用途的黃金採購增值稅抵扣率為6%，低於現行的13%。該行認為，這將導致黃金珠寶商的採購成本上升，因增值稅抵扣減少。
對老鋪黃金的影響：該行估計黃金採購成本佔總收入的55%至60%。若黃金採購成本上升7%，毛利率將收窄約4個百分點，2026財年淨利潤預計下降15-16%。老鋪採用固定價格模式，並於10月26日剛上調價格25%。若整個行業出現黃金珠寶價格上漲，老鋪產品的價格溢價將縮窄，對客戶更具吸引力。老鋪未來也可能每年提價兩至三次以消化更高的成本。
對周大福的影響：花旗估計內地業務的黃金採購成本佔集團收入的45%。若黃金採購成本上升7%，毛利率將收窄約3個百分點，2026財年淨利潤預計下降26%。周大福主要採用浮動價格模式(佔其黃金產品銷售額的80%)，這是黃金珠寶行業的主要定價模式。由於浮動價格產品的毛利率較薄，預計將迅速提價以轉嫁更高的成本。若整個行業提價，該行認為依賴低價策略的小型企業將因缺乏工藝升級而失去競爭力，行業整合速度將加快，周大福面臨的價格競爭將減弱。此外，該行認為周大福的港澳業務將受益於內地客戶需求的潛在增長，因價格差距擴大。
對六福的影響：花旗估計內地業務的黃金採購成本佔集團收入的13%。比例較低的原因是：(1)六福僅將小部分黃金珠寶批發收入和成本入賬，大部分以特許經營收入中的特許權收入確認；(2)六福在港澳的零售銷售佔比較高。若黃金採購成本上升7%，毛利率將收窄約0.9個百分點，2026財年淨利潤預計下降6%。若整個行業提價，該行也預計行業整合將加速，港澳業務的潛在需求增長對六福有利。(wl/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-11-03 16:25。)
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