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內地第四季度貨幣政策預測
隨著聯儲局在上週減息半厘,人民幣匯率亦有所轉強,對減息創造空間。觀察近期內地社會融資數據,的確存在較大的復甦空間。早在今年六月,人行行長潘功勝曾指出加強規範不合理、消減貨幣政策傳導的市場行為,短期對金...
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內地第四季度貨幣政策預測
分析員 : 溫天納 (獨立評股人)
隨著聯儲局在上週減息半厘,人民幣匯率亦有所轉強,對減息創造空間。觀察近期內地社會融資數據,的確存在較大的復甦空間。早在今年六月,人行行長潘功勝曾指出加強規範不合理、消減貨幣政策傳導的市場行為,短期對金融總量數據存在「擠水份」的影響,水份排走後,儘管社會融資數據或短暫回落,但這樣中央才能窺探真實的情況,政策才能精準滴灌。正因爲這原因,8月份內地信貸數據較清晰反映經濟狀況,非常明顯信貸仍有待復甦。不過,當中可見,政府債券融資較強,對新增社會融資產生存在一定的支撐作用。

中央目前政策取向較為“淡化對數量目標的關注”,重點是透過結構性貨幣政策等政策工具強化對實體經濟的精準滴灌。與此同時,政策引導社會融資成本穩中有降,作為強化金融對實體經濟支持力度的核心。

進入第三季度尾端,預期內地本月信貸、社融等金融總量指標仍將在八月份的水平徘徊。在政策發力端,焦點為金融資源對科技創新和小微企業的支持力度,對今年第四季度經濟增長速度和就業狀況有著一定的影響。伴隨穩增長政策持續出台,“擠水份”的影響將一步步消散。整體而言,內地第四季度金融總量指標較大機會回穩,當中M2增長速度存在較大的反彈空間。

針對中央貨幣政策,隨著聯儲局減息落實,中美貨幣息差及政策週期變化將持續收窄,明顯加強內地貨幣政策操作的靈活性,未來減息的阻力明顯下降。不過,需要留意,內地貨幣政策主軸乃“以我為主”,在聯儲局減息後,中央並不急於立即跟進減息。綜合一系列短線中線及長線因素,以及經濟和物價趨勢,加上宏觀政策發展,預計第四季度人行減息的機會較大。

與此同時,筆者預期中央將進一步加強對內房產業的支持力度,估計內地將在稍後啟動第二輪存量房貸利率下調,新發放居民房貸利率屆時將有下降的機會,利率下調為逆轉樓市預期的核心。預期在第四季度,中央亦會出台及增發一系列國債等增量財政政策,人行屆時更有空間進行降準,全面支持政府債券的發行工作。
 
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更新日期為: 2023年1月6日