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下半年環球部署留意「GUIDE」；中港股市留意五大策略 (下)
上期提到，投資者下半年環球部署可留意「GUIDE」。策略共有5部份：一)「Gold」逢低吸納黃金及相關礦股，二)「Utilities」「AI」用電加上減息預期利好公用股，三)「Investment G...
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下半年環球部署留意「GUIDE」；中港股市留意五大策略 (下)
分析員 : 凱基投資策略部 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
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上期提到，投資者下半年環球部署可留意「GUIDE」。策略共有5部份：一)「Gold」逢低吸納黃金及相關礦股，二)「Utilities」「AI」用電加上減息預期利好公用股，三)「Investment Grade (IG)」把握投資級別債息率，企業債看高一線，四)「Defensive Stocks」板塊輪動，增持防禦型股票，五)「Eastern Regions」捕捉亞洲增長。

上次簡單介紹了首兩個精選行業，今期我們將為大家講解三個核心策略。

現時，投資級別債(Investment Grade, IG)息率處於多年高位。年初至今國債孳息率普遍上升，債價因而下跌，但這仍然無礙資金流入投資級別債，事實上，過去近半年仍錄得資金淨流入。

考慮到美國經濟並非強勁增長勢態，加上銀行持續收緊放貸，企業融資成本上升而且再融資問題仍存，較保守的可以把握IG債的高息。過去投資級別債的發行量，仍較往後到期的量為高，疫情時大量發債令大企目前的債務負擔不高，從這一角度來看，大企再融資的風險不算太高。

美國IG企業債在約5至20年之間信用差為正斜率，年期越長息率越高，信用差也越闊，不過長於20年期的IG企業債息率並沒有顯著提升。軟著陸預期將支持企業債的前景，BBB評級也可以是選擇之一，然而目前經濟仍未完全脫困，高收益的信用風險較高，後續更需要注意再融資風險及經濟情況。

歐元區、瑞士、瑞典、加拿大，及部份新興市場已陸續開始減息，而美國今年餘下時間也很大可能進入減息週期。由於防禦型(Defensive)股票一般收入較為穩定，過去在減息時期，債息回落令這些收入顯得相對吸引，防禦型股票表現明顯較為突出。不過，在去年第4季債息自高位回落時，週期性股票升勢強勁，令防禦型股票相對落後，經濟未有轉弱而且盈利增長也高於預期也是原因。

美國經濟已出現放緩跡象，強於預期的消費模式或難以維持。在增長放緩的背景之下，減息預期或支持防禦型板塊的走勢。事實上美國及歐洲防禦型行業，如公用股、健康護理等，已收復不少失地，過去兩個月公用股更領先不少行業，現時估值仍然吸引，投資者可考慮把部份利潤轉至防禦股，減低組合波幅。

展望未來一季，我們仍維持分散部署，捕捉亞洲(Eastern regions)增長的策略。一般而言，日元偏弱有利整體日股盈利，主因是海外收入兌換成日元較有利，不過弱日元影響進口，中小企及本地消費者不易受惠。目前來看，日本大企優勢較大，價值股也受惠企業改革。

印度莫迪所屬執政黨得票少於預期，但目前來看結果不影響印度增長，商業活動維持擴張，印度盧比走勢大致受控，印度增長潛力仍大。

中港方面，延續上周所剩下未有講解的三個主題，樓市政策已鬆綁、電力需求續增長及積極出海擴業務。

於2024年間中央一直推出多項措施以挽救目前內地房地產的困境，例如下調首套及二套房商貸首付、降低房貸利率及支持地方政府收購已建成未出售商品房以加快去庫存進程等等。市場入市意欲加強及地方政府將所購入的商品房轉為保障性住房，或能推動家電需求量，投資者可以留意海爾智家(6690)，除可受惠內地房市靠穩機遇外，其產品結構升級及出海同樣可為業績提供增長動力。另外，保險業亦可納入考慮範圍之一，如內地樓市銷售情況改善，或可令保險公司的資產質素提升，投資者可留意平安保險(2318)。

電力需求方面，中國電力企業聯合會預測今年全社會用電量增長約 6%，長遠亦受惠人工智能興起，在一般居民用電及工業用電的基礎上，進一步提升耗電量。投資者可考慮發電廠及提供發電設備的企業。例如華潤電力(836)除可在用電高峰發揮火電的穩定供電外，集團亦積極推動新能源發展，長線對盈利及估值有正面作用，惟目前估值高於平均值，未有貨的宜待回調後部署。發電設備方面則可以留意東方電氣(1072)，業務包括風、太陽能、水、核、氣及火電設備，只要市場發電裝機投資加速，該股份則可以受惠於訂單增加。

最後，目前中國內需消費力度依然不穩，單靠國內為單一收入增長動力為風險因素。因此積極尋找海外機會以擴大業務版圖的企業值得市場留意。例如安踏(2020)、泡泡瑪特(9992)及攜程(9961)，以上三家企業均有增加海外收入來源的趨勢，而後者攜程更會受惠於中央積極對外開放出入境免簽便利推動海外收入來源。


筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述股份發行人之財務權益。 
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更新日期為: 2023年1月6日