Bernstein發表研報指，泡泡瑪特(09992.HK) +15.200 (+7.031%) 沽空 $10.23億; 比率 21.256% 港股股價在過去一周上漲22.96%，並在1月20日至23日期間出現盤中飆升；認為該輪上漲似乎由策略性及新聞事件如股票回購、IP「熱度」等消息曝光驅動，而非基本面出現明確轉折點。
Bernstein又指，泡泡瑪特關鍵的國際增長市場——美國的銷售追蹤數據仍在放緩，而空頭部位已升至數月高點，顯示機構投資者對公司前景持懷疑態度升溫。此漲勢能否持續，將取決於管理層能否將近期的情緒支持轉化為持續的盈利表現。
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Bernstein表示，美國市場擴張一直是泡泡瑪特增長和估值溢價的關鍵支柱。若國際市場未能如預期般擴張，泡泡瑪特可能面臨再次淪為主要依賴中國市場的風險，這很可能導致其估值倍數壓縮。
Bernstein認為，股價上漲同時伴隨股票沽空增加是一個警示信號。如果股價在這些催化劑下反彈時，空頭仍在增加，這表明經驗豐富的投資者將近期的驅動因素視為「雜訊」而非「信號」。雖然股票回購提供了技術支撐，而新IP推出維持了品牌的曝光，但在沒有證據顯示美國市場擴張正在加速或利潤率正在改善的情況下，結構性問題仍未得到解決。
基於對未來十二個月後盈利預測的12.3倍市盈率，Bernstein將泡泡瑪特目標價從225港元下調至181港元，預計其營收增長、國際擴張及增長投資將對利潤率構成拖累；維持「跑輸大市」 評級。 (hc/a)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-01-28 16:25。)
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