阿里巴巴(BABA.US)      (09988.HK)  +21.400 (+18.496%)    沽空 $64.64億; 比率 11.771%   上周五(8月29日)公布2026財年首財(截至今年6月底止財季)季業績，外媒《華爾街日報》報道阿里擬打造新AI晶片後，今早裂口高開近15%後，盤中曾高見137.5元一度彈高18.8%，半日報135.7元搶上17.3%，成交額375.5億元。摩根士丹利發表題為「中國最優質的人工智慧賦能者(指阿里)正在上演」報告，指阿里雲第二財季(截至今年9月底止財季)進一步加速增長，收入增速達30%以上，雖料即時零售第二財季錄350億人民幣虧損，但管理層承擔未來一至兩個月每單位經濟虧損半，估計此應會見頂。

阿里巴巴上周五(29日)公布截至6月止首財季業績，純利按年升78%至431.16億元人民幣；攤薄每股收益2.25元人民幣，攤薄每股美國存託股收益17.98元人民幣。季度收入按年增長1.8%至2,476.52億元人民幣；若不考慮高鑫零售和銀泰的已處置業務的收入，同口徑收入按年增長10%。非公認會計準則淨利潤下降18%至335.1億元人民幣。非公認會計準則攤薄每股收益及攤薄每股美國存託股收益分別為1.84及14.75元人民幣。非公認會計準則歸屬於普通股股東淨利潤按年跌12%至352.91億元人民幣，高於本網綜合7間券商預測中位數344億元人民幣。經調整EBITA按年跌13.7%至388.44億元人民幣，高於本網綜合10間券商預測上限的384億元人民幣。經調整EBITA利潤率16%，按年降3個百分點。

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期內中國電商集團收入增長10%至1,400.72億元人民幣，客戶管理收入增長10%至892.52億元人民幣，阿里今年4月底推出「淘寶閃購」服務，在8月前三周成功帶動淘寶應用程式月度活躍消費者按年增長25%。現季88VIP會員數量持續雙位數按年升幅，達到超過5,300萬。國際電商業務季度收入增長19%至347.41億元人民幣，季內接近盈虧平衡。雲智能集團收入按年升26%至333.98億元人民幣，主要來自公共雲業務收入增長推動，AI相關產品收入連續八個季度實現三位數按年升幅。所有其他業務收入跌28%至585.99億元人民幣。

【管理層料即時零售未來兩個單位虧損將減半】

摩根士丹利指，阿里巴巴首財季客戶管理收入按年升10%，主要由於收取率提升，預計全站營銷工具進一步滲透將提高收取率，而快商業投資將進一步推動廣告支出和流量，支持客戶管理數入可持續增長。該行引述公司指，即時零售在未來數季可推動客戶管理收入增長2至3個百分點，該行預計現財季客戶管理收入增長10%。該行估計公司首財季對即時零售的投資約110億元人民幣，高峰日訂單量達1.2億，相比美團(03690.HK)  +0.300 (+0.292%)    沽空 $27.51億; 比率 20.418%   的1.5億，8月平均周日訂單量8,000萬。預計現財季即時零售虧損將進一步擴大至350億元人民幣，預計全年即時零售投資將達800億元人民幣(此前預測虧損500億人民幣)。該行下調對阿里巴巴現財年及下財年經調整淨利潤預測11%及7%，基於即時零售投資擴大，但上調長期預測。該行將關注即時零售單量對比單位經濟趨勢、以及與核心商業的協同效應，從而平估投資回報率。該行維持對阿里巴巴「增持」評級。

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花旗指，阿里管理層目標三年內快速消費商務GMV達1萬億元人民幣，每日訂單保持領先的8,000萬訂單份額，且用戶效率未來幾月將大幅改善。基於修正後估算，上調目標價26%至187美元和27%至183港元，維持「買入」評級，看好AI+雲業務及B2C與快速消費商務的倍增協同效應。關於投資回報率，管理層認為AI及從電子商務向超本地和即時消費商務轉型帶來巨大歷史性機會，將持續在這些領域進行大規模投資，利用現金儲備、經營現金流及資產負債表資源。管理層表示擁有充足資源進行此類重大投資，並將平衡短期與長期回報，優先推動多季持續加速的雲業務增長。

摩根大通指，阿里巴巴外賣和即時零售已達一定規模，可推動效率提升(8月初淘寶月活用戶按年增長25%)，類似美團早期發展路徑。預計單位經濟效益將在長期內突破餓了麼之前的盈虧平衡上限，並在未來數季顯著縮減當前虧損。管理層指隨著業務規模擴大，管理層有信心營運效率將迅速提升，短期內單位經濟仍存在較大虧損，但管理層預計這些虧損在短期內將減半。公司設定即時零售3年內達到1萬億元人民幣總交易額目標凸顯潛在上行空間，流量增加將提前解鎖額外變現機會，支持客戶管理收入增長超過中國電商總交易額增長。預計阿里巴巴將實現持續雙位數收入增長，並隨著快商業虧損縮減實現更快利潤增長—，最早在第三財季見到初步跡象，最遲明年實現。該行下調對公司現財年經調整後每股利潤13%，並將下財的調整後每股盈利預測上調6%。維持「增持」評級，目標價165元。

大和指，阿里巴巴上財季客戶管理收入增長，受惠於收取率提升和全站推滲透率增加。管理層預計快商業在未來數季將為總交易額和客戶管理收帶來增量提升，目標是在2028財年實現1萬億元人民幣增量總交易額。截至8月，「淘寶閃購」推動月活躍用戶按年增長25%至3億，並維持8,000萬周均日訂單量，反映了用戶強勁採用率和使用頻次，管理層認為這最終將提升客戶管理收入並降低用戶獲取成本。該行預計即時零售EBITA虧損將在現財季高峰至220億元人民幣，改善單位經濟效益的路徑包括優化客戶結構、提高訂單價值及非食品類別以及提升履約效率。該行下調對阿里巴巴現財年起三個財年每股盈利預測5%至25%，反映公司在即時零售投資，重申「買入」評級。

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下表列出9間券商對阿里巴巴-W(09988.HK)  +21.400 (+18.496%)    沽空 $64.64億; 比率 11.771%   評級及目標價：

券商│投資評級│目標價
花旗│買入│144港元->183港元
大和│買入│175港元->180港元
華泰證券│買入│150港元->167.4港元
摩根大通│增持│135港元->165港元
富瑞│買入│145港元->160港元
Bernstein│跑贏大市│141港元->156港元
瑞銀│買入│154港元->158港元
滙豐環球研究│買入│146港元->156港元
高盛│買入│142港元

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下表列出11間券商對阿里巴巴(BABA.US)      評級及目標價：

券商│投資評級│目標價
大和│買入│175美元->185美元
華泰證券│買入│152.9美元->171.8美元
摩根大通│增持│140美元->170美元
摩根士丹利│增持│150美元->165美元
富瑞│買入│150美元->165美元
Bernstein│跑贏大市│145美元/160美元
瑞銀│買入│158美元->162美元
滙豐環球研究│買入│150美元->160美元
野村│買入│152美元
里昂│跑贏大市│155美元
高盛│買入│147美元

券商│觀點
花旗│料即時零售未來兩個單位虧損將半
大和│料未來兩個月即時零售單位經濟急速改善
華泰證券│雲需求強於預期，外賣投入士氣正盛
摩根大通│效率、協同效應及長期價值路絡圖清晰
摩根士丹利│中國最佳AI推動者理論正在實現
富瑞│各部門業績及展望驚豔
Bernstein│首財季為轉型的季度
瑞銀│展望正面，縱使快商業投資
滙豐環球研究│雲業務及資本開支超預期，即時零售可帶來新用戶及增加用戶參與
野村│電商、即時零售及AI論調樂觀
里昂│雲端業務進入高速增長期、即時零售的虧損可能會在9月季度達到高峰
高盛│雲業務及資本開支超預期，中國電商表現符預期

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(fc/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-09-01 16:25。) (美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)