在全球低軌衛星發展進程中，軌道資源與通信頻段的稀缺性，驅動各國展開激烈競逐，因為按國際電信聯盟“先登先佔”規則，率先完成部署的主體可優先鎖定軌道與頻段使用權。

美國依託SpaceX“星鏈”計劃，已發射超過上萬顆衛星，搶佔大量低軌空間與頻段。中國正推進“GW星座”、“千帆星座”等星座計劃，擬在未來十年內完成上萬顆部署，這也推動着我國航天產業的發展。

近一個月以來，航天電子、航天科技、中國衛星、中科星圖等相關概念股均出現過一波大漲。在此背景下，備受關注的商業航天企業藍箭航天的IPO也踏出關鍵一步。

格隆匯獲悉，近日，藍箭航天（全稱為“藍箭航天空間科技股份有限公司”）向科創板遞交招股書申報稿，保薦人為中金公司。

如今商業航天市場情況如何？不妨通過藍箭航天來一探究竟。

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參與朱雀三號運載火箭發射任務，客户集中度較高

藍箭航天主要從事液氧甲烷發動機及運載火箭的研發、生產，並提供商業航天火箭發射服務，是全國較早取得全部准入資質、基於自研液體燃料發動機實現成功入軌的商業運載火箭企業。

公司的核心產品為自主研發的“朱雀”系列液氧甲烷運載火箭，包括朱雀二號系列中型運載火箭、朱雀三號中大型可重複使用運載火箭。2022年至2025年上半年（簡稱“報告期”），藍箭航天成功執行四次液體燃料運載火箭發射任務。

具體來看，2024年公司的營收全部來自技術開發服務，2025年上半年營收則全部來自火箭發射服務。

其中，火箭發射服務是指公司使用自研的“朱雀”系列液氧甲烷運載火箭，為衛星工程建設與運營方、商業衛星公司、科研院所等客户提供衛星、貨運飛船等商業航天火箭發射服務。

公司還與科研院所等客户合作，按照其具體要求開展共用技術研究、結構方案設計、模塊研製開發等商業航天相關領域的技術開發服務。

商業航天產業鏈上游主要為衛星與火箭的原材料、元器件與分系統，中游為火箭研製與總裝、火箭發射場及發射服務、衛星研製與總裝、衛星測控，下游為衛星工程建設、運營及衛星服務。

藍箭航天覆蓋產業鏈上游分系統，中游的火箭研製與總裝、發射場及發射服務，已建立系統的全鏈條交付能力和獨立自主技術體系。同行可比公司包括中國衛通、中國衛星、中科星圖、航天宏圖等。

公司需要採購機械零件、機械組件及火工品、電氣產品、介質等主要原材料，報告期內，合計採購金額佔當期採購總額的比例分別為42.1%、47.86%、33.34%和30.5%。

報告期內，藍箭航天以自主生產為主，特殊零部件加工工序依託社會資源進行委外加工。公司未來主要客户羣體包括中國星網、垣信衛星等衛星互聯網設計建設運營公司。

值得注意的是，藍箭航天存在客户集中度較高、存貨跌價損失的風險。報告期內，公司向主營業務客户合計銷售金額佔當期營業收入的比例分別為92.89%、64.57%、68.12%和97.96%，佔比較大。同時，其存貨賬面餘額也從約3.95億元飆升至10.02億元。

此外，火箭的生產與發射對可靠性要求極高，運載火箭發射失利，可能對公司聲譽和客户信心造成不利影響，造成直接經濟損失的同時，還可能影響後續訂單獲取。

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尚處商業化初期，三年半累計虧損超35億

近幾年，儘管藍箭航天的營收呈增長趨勢，但仍處於虧損狀態。

2022年、2023年、2024年、2025年上半年，公司營業收入分別為78.29萬元、395.21萬元、427.83萬元、3643.19萬元，對應的淨利潤分別約-8.21億元、-12.16億元、-9.16億元、-6.35億元，三年半累計虧損超35億元。

藍箭航天報告期內尚未實現盈利，主要系其朱雀系列液氧甲烷運載火箭尚處於商業化發射初期，火箭發射服務收入規模較小且不穩定，同時公司處於技術密集型行業，研發投入大。報告期內，其研發費用金額分別約4.87億元、8.3億元、6.13億元、3.6億元。

市場規模方面，據美國航天基金會發布的《航天報告》，航天經濟由政府航天預算支出和商業航天收入構成，其中商業航天包括商業航天產品與服務、商業基礎設施與輔助產業。2024年全球航天經濟規模達到6120億美元，其中商業航天收入為4800億美元，佔比78%。2015年至2024年全球商業航天年均複合增長率為7.7%。

在全球商業航天收入構成中，2024年產品與服務（包括衛星導航、通信、廣播以及遙感觀測應用產品與服務）收入佔比為71%；基礎設施與輔助產業（包括地面站及設備、衛星製造、發射服務、保險等）收入佔比為29%。

目前我國運載火箭以一次性火箭為主，但隨着衛星產業的發展，僅依靠一次性火箭無法充分滿足更快速度、更高頻、更有性價比的發射需求，需要低成本、大運力、高頻次的可重複使用火箭。

在政策和資本等推動下，中國商業航天市場規模自2015年起快速增長。據中投產業研究院發佈的《2025-2029年中國商業航天產業深度調研及投資前景預測報告》，預計2024年中國商業航天市場規模將達到2.3萬億元，2015年至2024年複合增長率為22.5%。

據前瞻產業研究院預測，2025-2030年，中國商業航天行業將進入發展黃金期，預計2030年中國市場規模將達到8萬億元。

競爭格局方面，美國在衛星製造、火箭發射領域的技術研發實力與服務能力領先全球，以SpaceX、藍色起源為代表的公司具有從設計、製造驗證到發射、運營的能力，使得政府、軍方、科研機構等用户從市場購買發射服務的成本顯著降低。

中國商業運載火箭領域的參與者主要包括航天科技集團、航天科工集團、藍箭航天、星際榮耀、星河動力、天兵科技、中科宇航、東方空間等。隨着頭部企業集體衝刺IPO，市場競爭日趨激烈。

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北京衝出一家商業航天IPO，董事長為80後

藍箭航天註冊地位於北京經濟技術開發區，其前身藍箭有限2015年由王建蒙、張昌武及舒暢出資設立，並在2019年整體變更為股份有限公司。

截至2025年6月底，藍箭航天在職員工總共1214人，其中有404人為研發人員，銷售、生產、管理及行政人員分別為13人、477人、320人。

股權結構方面，本次發行前，張昌武直接持有公司約6.73%股份，並作為星瀚信息、翊航管理、絲路航通、啟宇航科、航研管理的執行事務合夥人控制星瀚信息持有的公司股份，合計持股約23.47%，為實際控制人。

此外，青島海金、無錫產發、國家制造業轉型基金、江瀚資產等均為公司股東。

管理層方面，藍箭航天董事長、總經理張昌武出生於1983年，碩士研究生學歷。他曾在匯豐銀行（中國）有限公司任職，2011年9月至2013年7月於清華大學工商管理專業就讀獲碩士學位，還曾任職於西班牙桑坦德銀行亞太戰略投資部，2015年6月創立藍箭航天。

副總經理張晨出生於1986年，碩士研究生學歷，中國註冊會計師。她曾陸續任職於普華永道中天會計師事務所（特殊普通合夥）北京分所、上海諾亞金融服務有限公司，2016年7月至今歷任藍箭航天財務總監、董事會祕書、經營管理中心總經理、風控與審計中心總經理、董事、副總經理。

職工代表董事、質量負責人劉建出生於1972年，碩士研究生學歷。他曾陸續任職於中國航天科技集團有限公司中國運載火箭技術研究院某廠、中國航天科技集團有限公司中國運載火箭技術研究院某部，2016年4月至今歷任藍箭航天研發負責人、副總裁、監事、技術合作中心總經理、董事、質量負責人。

本次IPO，公司擬募集資金75億元，用於可重複使用火箭產能提升項目、可重複使用火箭技術提升項目。

整體而言，在政策支持下，藍箭航天所處的商業航天賽道有較大成長空間，但公司也面臨着客户集中度高、存貨攀升、持續虧損的現實挑戰。同時，商業航天的崛起是一場跨越週期的長跑，商業化初期的盈利壓力與技術迭代風險仍需時間化解。