招商證券發表報告，將蒙牛(02319.HK) -0.180 (-1.190%) 沽空 $5.74千萬; 比率 12.276% 評級從「增持」下調至「中性」，因上半年業績顯示復甦慢於預期，偏離此前投資邏輯。該行在3月因上游改革初現成效及需求趨穩而上調評級，但上半年營收按年下滑6.9%，核心液態奶業務持續疲軟，反映出消費環境依然脆弱。雖然受益於原材料成本下降與營運效率提升，毛利率與營業利潤率均有所改善，但由於聯營公司尤其是現代牧業(01117.HK) -0.040 (-3.150%) 沽空 $2.05百萬; 比率 6.627% 虧損拖累，淨利潤按年下滑16.4%。
報告指，蒙牛管理層對下半年需求，尤其在9月至11月假期高峰期間的禮品需求方面，仍持謹慎態度。相較於伊利(600887.SH) -0.010 (-0.035%) 上半年實現3.4%的營收增長，該行認為兩者業績分化突顯出戰略上的重要差異。伊利更偏向大眾市場的定位，在當前消費環境下展現出更強的韌性。雖然蒙牛通過穩定派息及持續回購在一定程度上穩住股價，但在增長預期疲弱的背景下，這些舉措難以完全抵消股價所面臨的壓力。
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此次評級下調主要源於該行對3月業績樂觀預期的修正。該行目前預計蒙牛2025年銷售將按年下降6.6%，與公司指引一致。但考慮到減值損失規模縮小，仍預計淨利潤將在2026財年逐步恢復。該行降蒙牛2025至27年收入預測介乎9%至14%，由於上半年減值虧損擴大，亦將營業利潤及純利預測降介乎5%至25%，目標價相應由原先23元降至16.5元。(ha/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-09-02 16:25。) (A股報價延遲最少十五分鐘。)
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