招商證券國際發表報告指，百威亞太(01876.HK) -0.070 (-0.901%) 沽空 $1.90千萬; 比率 22.941% 成本集中確認與高基數重壓去年第四季度盈利，惟利空大部分已消化，需求拐點尚待確認。下調2025和2026年EBITDA預測約5%，目標價7.5元，維持「中性」評級。
該行預計百威亞太2025財年收官承壓，因過渡期面臨逆風加劇，第四季或成為盈利低谷。在亞太西區中國，低基數復甦預期並未實現，反而是餐飲渠道疲軟持續壓制銷量。更關鍵的是，平均售價壓力進一步加劇，甚至超過了銷量壓力。這主要源於公司戰略性加速佈局O2O及家庭消費渠道，需要為高端品牌投入更多促銷費用，同時分銷商補貼計提方式轉向保守的會計處理。由此該行預計經營槓桿效應將持續減弱，原材料成本利好不足以抵消銷量拖累，加之中國政府激勵缺乏，導致利潤率嚴重受壓。
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該行現預計集團四季度內生EBITDA將下降約35%，並將營運費用率上調0.4個百分點，以反映以下影響。中國市場方面，政府補貼缺乏疊加銷量大跌，經營槓桿效應顯著惡化。韓國市場方面，2024年第四季預先備貨造成按年基數壓力，同時稅務審計帶來一次性成本影響。集團層面，全球公司間費用補提，審慎保守折扣預提。該行將2026年EBITDA預測下調7%，主因經營槓桿持續走弱。(ha/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-01-14 16:25。)
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