<匯港通訊> 招商證券國際發報告指,予百威亞太(01876)目標價7.5港元,維持「中性」評級。
該行預計集團第四季內生EBITDA將下降約35%，並將營運費用率下調0.4個百分點，以反映：中國政府補貼缺乏疊加銷售量大跌，經營槓桿效應顯著惡化。韓國在2023年第四季預先備貨造成年比基數壓力，同時稅務審計帶來一次性成本影響。另集團的全球公司間費用補提，審慎保守折扣預提。
該行將2026年EBITDA預測削7%，主因經營槓桿持續走弱。
該行預期百威亞太2025財年收官承壓，因過渡期面臨逆風加劇，第四季或成為盈利低谷。在中國低基數復甦預期並未實現，反而是餐飲通路疲軟持續壓制銷售量。更關鍵的是，ASP壓力進一步加劇，甚至超過了銷售壓力。
該行預期經營槓桿效應將持續減弱，原物料成本利好不足以抵銷銷售拖累，加上中國政府激勵缺乏，導致利潤率嚴重受壓。
整體來看，該行預計公司將再次於第四季度集中確認成本。目前尚無明確證據顯示需求驅動的拐點，儘管估值較同業折價12%，該行仍維持「中性」評級。(JJ)
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