联储局5月会议维持利率不变；中国降准、降息，推出新一轮逆周期政策评论

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联储局5月会议维持利率不变；中国降准、降息，推出新一轮逆周期政策

联储局FOMC会议维持利率不变4.25-4.5%不变，符合市场预期。在会後声明及主席鲍威尔记者会中都明显表达示，目前美国经济稳健，失业率维持低档而劳动市场稳固，同时通胀略高於目标水准，因此目前政策利率...

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联储局5月会议维持利率不变；中国降准、降息，推出新一轮逆周期政策

分析员 : KGI凯基 (投资策略部, 凯基证券亚洲)

联储局FOMC会议维持利率不变4.25-4.5%不变，符合市场预期。在会後声明及主席鲍威尔记者会中都明显表达示，目前美国经济稳健，失业率维持低档而劳动市场稳固，同时通胀略高於目标水准，因此目前政策利率是合适的。

通胀的潜在方向是向下的，关税对通胀影响也可能属於暂时性，但关税政策导致消费者对通胀预期上升，提前储备的可能性上升，通胀可能自我实现，局方没有完全把握通胀是否仅属是一次性上升，特别是考虑到现时仍就关税问题进行谈判。

不过不论谈判结果，关税政策已生效，反映信心层面的软经济数据明显大幅转弱，企业投资与家庭消费都有暂缓迹象，但实际支出的硬数据却未走低，最近的就业数据也显示劳动市场维持强韧。

关税对於物价的冲击幅度，以及传导时间仍存不确定性，通胀预期是否保持稳定也是关键所在。关税政策不确定性提高，但经济不错，联储局「等待成本不高」，目前仍可以保持耐心维持政策利率不变，目前大幅降息的机会不高。考虑到对经济的负面影响尚未反映，不确定性高，加上美股已显着反弹，建议保守应对。

现时市场已反映联储局下半年减息三次，预期下半年经济下滑的机会较高，。一旦劳动市场出现明显的裁员增加与失业上扬，联储局或将立刻启动降息，目前美国职位空缺率已来到4.5%，劳动市场紧缩将导致失业率上扬，因此可以关注每周申请失业救济人数是否异常。鲍威尔再度表达联储局的独立性不会受特朗普影响，联储局决策仍取决於经济数据，对金融市场影响有限，接下来与各国贸易谈判，汇率与美债购买可能都是影响金融市场的核心议题。

中国人民银行宣布全面加码宽松货币政策，通过降准、降息及结构性货币政策工具三大举措。

首先，央行自5月15日起实施0.5个百分点的降准，这是自2024年9月以来首次降准，预计向市场注入约1万亿元长期流动性。降准後，大型存款类金融机构的存款准备金率将降至9%，整体平均准备金率由6.6%降至6.2%，但仍保留进一步降准的空间以应对经济变化。

其次，央行同步下调政策利率0.1个百分点，7天逆回购利率由1.5%降至1.4%，各期限常备借贷便利（SLF）利率亦下调0.1个百分点。结构性货币政策工具利率亦已不同程度有所下调，包括专项结构性工具利率、支持农业企业支持小微贷再贷款利率，抵押补充贷款（PSL）利率。此外，个人住房公积金贷款利率同样下降，有助於减轻居民房贷压力，释放消费潜力。这些利率调整不仅降低了企业和居民的融资成本，也突显政策对结构性领域的扶持力度，尤其是在促进内需、民间投资和消费方面发挥作用。

第三，央行重点支持科技创新、服务消费、养老及农业小微企业。科技创新和技术改造再贷款额度增至8000亿元；设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”；支农支小再贷款额度增加3000亿元，等。这些措施与降准降息形成合力，将有效推动经济结构优化升级。

综合来看，2025年中国人民银行此次全面加码货币宽松政策，标志着新一轮逆周期调节政策的启动。面对国内经济放缓和外部不确定性加剧，央行通过灵活调整流动性和融资成本，重点支持科技创新、消费、养老、农业及小微企业，为稳定经济增长注入强大动力。未来随着美联储可能降息，中国有望在第三季度继续推动降准降息，并配合加码财政政策，特别是加快地方政府专项债和特别国债发行。

笔者为证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有上述股份发行人之财务权益。

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更新日期为: 2023年1月6日

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