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监古知今 – 2011年债务危机如何冲击市场
上期我们提过一些债务危机的基本资讯。今期我们简单回顾一下过去触及上限时，各类资产的表现。 翻查资料，在过去64年间，美国国会平均0.9年提高债务上限一次，提高上限并不是要增加政府支出，而只是为了...
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监古知今 – 2011年债务危机如何冲击市场
分析员 : 凯基投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
上期我们提过一些债务危机的基本资讯。今期我们简单回顾一下过去触及上限时，各类资产的表现。

翻查资料，在过去64年间，美国国会平均0.9年提高债务上限一次，提高上限并不是要增加政府支出，而只是为了执行已通过的预算。因此，过去提高债务上限一般没在国会引起重大争议。只是近年，两党分化日益严重，债务上限逐渐成为了「在野党」的政治筹码。

2011年国会迟迟未有提高债务上限，当时引起金融市场动荡。8月5日，评级机构标普将美国国债信用评级，由AAA调低至AA+。同年，另外两家评级机构仅将美国前景转为负面，但并未有将其降级。

当时降级没有先例，确实是对市场造成一定冲击，在之後的交易日，标普500指数跌约6.7%。然而，在降级前约两个多星期，标指已跌超过10%，VIX指数也早已抽升，危机或已酝酿一段时间。相比之下，现时更显得风平浪静。

上期提到，美国主权信贷违约掉期(CDS)利差抽升。一般而言，信贷评级下降会导致债价下跌，债息抽升。2011年，CDS利差同样大幅上升，不过在股市急挫时，资金流入债市，债息反而下跌，债券总回报指数上升，市场并没有如CDS所显示般忧虑违约，美债或仍发挥「避险」功能。

我们认为国会仍很大可能在最後关头提高债务上限。然而，两党两极化问题日益严重，今次以至往後，投资者仍需密切留意事态发展。

中港方面，本周二(16日)公布中国「三头马车」数据。社会零售、工业增加值及固投4月份数据均逊市场预期。首先，零售数据同比增长18.4%，环比则录跌7.78%，这显示消费力度及持续性或成隐忧。按消费类别计，餐饮收入环比微涨1.2%，为零售增长提供支持，惟商品零售类环比跌8.8%，反映目前市场消费情绪未显着改善。

工业增加值方面，市场预期为10.9%，但公布值只有5.6%，环比微跌0.47%。汽车制造业继续为主要行业中增速最快，同比达到44.6%，新能源汽车产量增长更达到85.4%，惟整体需求不足拖累4月份工业增加值。

最後，固投首4个月同比增速为4.7%，较首3个月回落至0.4个百分点，依然以汽车，及电汽机械和器械制造业带动增长。4月资金来源略为分化，国有固投增速达9.4%，但民间投资则只有0.4%，市场对经济发展未见乐观。近期中国经济数据显示复苏力度不足，市场质疑增长持续性，在外需不明朗时，内在动力需持续加强，扶持政策仍需出台。


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更新日期为: 2023年1月6日