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宇树科技领衔春晚机器人阵容:首程控股被投企业集体亮相,投资回报进入兑现期
正值马年新春佳节,笔者首先在此恭祝各位新春大吉,身体健康,财源滚滚,投资无往不利!在2026年央视春晚上,一场被业界誉为「中国具身智能阅兵式」的视觉盛宴刷新了全球观众的认知 。舞台上,宇树科技、银河通...
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宇树科技领衔春晚机器人阵容:首程控股被投企业集体亮相,投资回报进入兑现期
分析员 : 李慧芬 (研究部董事, 华赢东方 (亚洲) 控股有限公司)
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首程控股  +0.240 (11.429%) 
正值马年新春佳节,笔者首先在此恭祝各位新春大吉,身体健康,财源滚滚,投资无往不利!在2026年央视春晚上,一场被业界誉为「中国具身智能阅兵式」的视觉盛宴刷新了全球观众的认知 。舞台上,宇树科技、银河通用、松延动力、魔法原子等多家国产机器人企业同台竞技,展现了高难度的工程能力与自身智能技术 。这场集体亮相的背後,隐藏着一个共同的战略推手——首程控股(697.HK)。

作为笔者长期观察的对象,首程控股在机器人赛道的深耕已久,随着2026年多项标竿项目的集中兑现,这家上市公司正从「潜伏布局」转向「爆发回报」,成为资本市场关注的焦点 。

笔者分析认为,2026年央视春晚不仅是一场科技与艺术的交融,也是中国机器人产业迈向大规模商用的重要风向标,首程控股也将成为机器人商用元年开启的重要受惠标的公司。实际上,首程控股在机器人赛道的成功并非偶然的「撞大运」,而是一场基於产业底层逻辑的系统化深耕。

笔者分析发现,首程控股的投资逻辑并非单纯的「投明星」,而是围绕机器人产业链关键环节进行了系统性的底座式布局。其春晚「阵容」展现了极高的结构稳健性:宇树科技代表了整机制造与大规模量产的领先水平;银河通用聚焦具身智能系统,展现了「人工智能+机械硬体」的深度融合;而松延动力则深耕核心动力系统,夯实了产业的最底层能力。这种「整机+系统+组件」的布局,使其既能享受行业爆发的估值弹性,又具备底层硬体支撑的确定性。

支撑首程控股大规模产业投资的是其极为稳健的财务基本面。笔者注意到,首程控股与传统科技投资公司最大的不同在於其拥有极其丰沛的现金储备 。截至2025年三季度,公司持有现金及理财资产规模约为 85.5 亿港元,这种「重金在手」的状态在当前资本环境下为其提供了极高的容错空间与持续加码的能力 。

与此同时,首程控股在二级市场的表现展现出明显的「价值洼地」特徵。尽管其被投项目的账面回报在短短两年内已翻了4倍,且银河通用等明星项目的阶段性回报甚至超过 10 倍,但其股价近期却在 2.07–2.08 港元 的低位区间震荡 。公司频繁的大规模回购动作,以及外资机构在低位的建仓迹象,均暗示了市场对其基本面支撑的重新审视。

笔者认为,2026年将是首程控股的「价值收获元年」。首先是估值重估:随着行业走出概念阶段,具备交付能力的企业估值水涨船高。据悉,银河通用、自变量科技等项目已为首程带来超过10倍的投资回报。其次是IPO周期开启:市场预计其投资组合中约有4家企业将在年内启动或完成上市。随着资产定价逻辑从一级市场的「想像力」切换至二级市场的「流动性」,首程控股有望收获显着的超额回报。

最令笔者关注的转变,在於首程控股从「单纯投资者」向「深度运营者」的跨越。通过旗下品牌「陶朱新造局」,首程正将机器人从冷冰冰的实验室技术转化为可触达的商业现实 。

笔者观察到,首程利用其在核心商圈、智慧停车场及产业园区的深厚资源,为被投企业提供了真实且高频的应用场景 。这种「场景赋能」模式不仅帮助被投企业完成了技术的最後一公里落地,更让首程控股在股权增值之外,额外收获了产品流通、售後服务以及场景运作带来的佣金与现金流 。这种由「单纯的财务投资者」向「产业资源整合者」的转身,使其商业模型正从「重投入、慢回报」向「效率驱动型增长」转变 。此外,2026年2月,首程控股在首钢园正式落成了全球首家集体验、销售、维保、服务於一体的机器人综合体。这座综合体的落成具备里程碑意义:它标志着首程控股「场景组织者」的身份正式从股权投资转向纵深运营。

综合来看,首程控股目前正处於「价值发现」的前夜。春晚的集体亮相仅仅是一个序幕,背後则是其深厚的现金流底蕴、精准的产业链投资眼光以及强大的线下场景整合能力的集中爆发。笔者认为,市场目前对首程控股的定价仍偏向传统基建与资产管理,尚未充分计入其作为「机器人产业核心节点」的科技溢价。随着首钢园机器人综合体的投入运营,公司在产品流通、售後服务以及场景运作中获得的佣金与现金流将进一步增强。这种「资本+运营」的双驱动模式,将驱动首程控股在2026年迎来真正的价值重估。

(本人并没持有以上股票)
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更新日期为: 2026年2月9日