泡泡玛特(09992.HK) +36.200 (+12.892%) 沽空 $4.99亿; 比率 8.066% 昨日(19日)收市後公布今年中期业绩，纯利按年升3.96倍至45.74亿元人民币(公司7月中发盈喜料上半年溢利按年增长不低於350%)，今早低开2.1%後，盘中曾低见267.6元一度跌4.7%其後倒升，股价突破300元关，半日收报305元上扬8.6%创新高，成交额61.84亿元，市值近4,096亿元。
摩根大通表示，泡泡玛特今年上半年调整後净利润按年增长367%，达到46.6亿元人民币(较盈利预喜高出4%)，销售额增长204%，达139亿元人民币，与预期基本一致。该行对其强劲的Labubu产品销售按年增长668%和海外销售按年增长440%感到印象深刻。经历了2025年第二季度的产能瓶颈後，公司管理层表示，7月份的产量较6月份翻倍，并预计8月份将有进一步显着的改善。该行认为这对今年下半年增长非常有利。该行将在今早在财报电话会议上主要关注的问题包括：Labubu4.0的推出时间表；2)产能扩充最新进展；3新IP的推出计划及多元化策略；4)海外扩展计划、分区分析及盈利前景；5)指引的变动及其量化解释；6)未来3至5年可持续增长的路线图。该行还强调，泡泡玛特有机会被纳入恒生指数(公告将於8月22日晚公布，调整将於9月8日进行)，泡泡玛特依然是中国消费领域的首选。
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泡泡玛特公布今年中期纯利按年升3.96倍至45.74亿元人民币，每股盈利3.4417元。期内非国际财务报告会计准则经调整纯利按年升3.63倍至47.1亿元人民币。收益按年升2.04倍至138.76亿元人民币。当中亚太收入按年升2.58倍至28.51亿元人民币，美洲收入按年升11.42倍至22.65亿元人民币，欧洲及其他地区收入按年升7.29倍至4.78亿元人民币。毛利按年升2.34倍至97.61亿元人民币，主要由於收入增加以及销售成本的控制。毛利率由64%增至70.3%，主要由於海外销售占比提升；优化产品设计，加强成本管控，提升对供应商议价能力；以及外采商品占比逐渐下降。
【大摩指泡泡玛特平台价值被低估】
摩根士丹利指泡泡玛特上半年纯利高该行预期5%，公司具良好IP的平台组合，大中华区销售增长135%(82.83亿人民币)，亚太区增长258%(28.51亿人民币)，美洲增长1,142%(22.65亿人民币)，欧洲及其他地区增长729%(4.78亿人民币)，海外销售占比提升至40%。上半年毛利率为70.3%，较去年同期提升6.3个百分点，主要受海外价格调整和规模经济推动，增长主要由IP和产品驱动，而非过度依赖行销或渠道扩展，该行认为其高营业利润率将成为新常态，随着海外市场营运杠杆效应逐步显现，盈利能力有望进一步提升。
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大摩认为，Labubu产品占公司销售35%，Molly、Skullpanada、Dimoo及Crybaby各占8%至10%销售，後四者共占35%销售。该行认为销售金字塔得到很好的平衡。新IP《星星人》(Twinkle Twinkle)占中期销售3%，该行相信该IP将快速成为最热门IP之一，为公司未来一年重要增长动力。该行认为公司在开发新IP及活化现有IP的平台价值被低估。该行予该股「增持」评级及365元目标价，相当於2025年至2027年预测经调整市盈率各46倍、32倍及26倍，料2025年至2027年经调整纯利各为98.21亿、139.65亿及174.99亿人民币，按年各升205%、42%及25%，料2025年至2027年每股经调整盈利预测各7.37元、10.48元及13.14元人民币(约7.94元、11.28元及14.14港元)。
野村认为，泡泡玛特中期业绩稳固，相信正面因素已大致在股价反映，推动股价更重要因素包括管理层对全年销售及盈利指引上调的程度、下半年的产品供应，尤其是热门IP如《拉布布怪物》等，以及下个潜在爆款IP。此外亦包括扩大产品种类计划与海外市场增长策略。该行认为，若该股获纳入恒指，股价将有另一强劲的正面催化剂。该行予该股「买入」评级及330元目标价。
高盛指，泡泡玛特中期业绩强劲展示IP动力持续强劲及公司在海外市场扩张的稳固执行力，该行继续预期下半年相对高的增长能见度，受惠於IP受欢迎程度及客户基础扩张。该行认为，在升高的市场预期下，相信管理层的业务指引更新，未来推动盈利上升的动力及建立IP生态推动更长久IP生命周期的工作，将为公司业绩会议重点。高盛予该股「中性」评级及260元目标价，相当预测2027年市盈率25倍。
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本网最新综合9间券商对其投资评级及目标价：
券商│投资评级│目标价
美银证券│买入│370元
摩根士丹利│增持│365元
华泰证券│买入│348元
花旗│买入│384.5元
摩根大通│增持│340元
野村│买入│330元
里昂│跑赢大市│318元
富瑞│买入│315.2元
高盛│中性│260元
券商│观点
美银证券│增长强劲
摩根士丹利│中期业绩胜盈喜
华泰证券│IP矩阵全球势能强劲
花旗│中期业绩如预期般强劲
摩根大通│海外增长强劲推动盈利率改善
野村│中期销售及盈利增长上快车道
里昂│中期净利润及经调整净利润超预期，业绩指引仍为关链
富瑞│业绩优预期
高盛│中期盈利高於该行预期及盈喜，经营溢利率扩张超预期
(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-08-20 12:25。)
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