近期，比亚迪吸引了不少眼球。先是2月份的汽车销量数据出炉，比亚迪的总销量同比增长了164%，领先一众车企；后又在港股市场完成56亿美元的闪电配售，为近10年来汽车行业规模最大股权再融资项目。

与此同时，一家比亚迪产业链的公司正在寻求港股上市。

格隆汇新股获悉，河北海伟电子新材料科技股份有限公司（简称：海伟电子）于2月26日递表港交所，保荐人是中金公司。

在寻求港股上市之前，海伟电子曾向A股发起过冲击。

2023年3月23日，海伟电子启动了A股IPO辅导，保荐人也是中金公司。不过，随着业务的发展，公司希望增扩大国际影响力、拓展海外募资平台，于是决定转战港股上市，并于2025年1月15日终止了A股辅导协议。

海伟电子主要生产用于薄膜电容器的电容器薄膜产品，应用领域包括新能源汽车、新能源电力系统、工业设备及家用电器等。

公司目前在国内电容器基膜市场占据龙头地位，同时还在实施扩产计划，经营战略比较进取；此外，比亚迪作作为公司的二股东，也是公司的重要客户。

但是也可以看到，在下游客户的压力下，2023年公司对主要产品的价格进行了较大幅度的下调，可见在产业链当中的话语权并不高。

那么公司经营情况如何，未来能否成功登陆资本市场？接下来透过港股招股书来一探究竟。

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专注做电容器薄膜，比亚迪既是股东又是客户

海伟电子是一家电容器薄膜制造商，总部位于河北省衡水市。

公司的历史可以追溯至2006年9月，其前身海伟有限由创始人宋文兰家族设立，2023年1月，转制为股份有限公司。

截至2025年2月17日，宋文兰能够控制公司股东大会上合计约77.12%的表决权，任公司董事长兼执行董事。

宋文兰今年45岁，2013年1月通过远程学习毕业于大连理工大学，主修商业与企业管理。

他在电容器薄膜行业拥有约20年的从业经验。除在海伟电子任职外，他还于2013年6月至2024年9月期间担任海伟石化有限公司的总经理，并于1999年6月至2022年11月期间担任海伟交通的总经理。

海伟电子的外部融资主要集中在2023年，比亚迪、宜宾绿能、阳光电源均参与了投资。本次发行前，比亚迪持股4.9%，是公司的第二大股东。

在2023年10月的B轮融资中，公司投后估值为23.23亿元。

海伟电子的电容器薄膜产品主要包括：电容器基膜、金属化膜，这些产品都是薄膜电容器的关键组成部分。

根据灼识咨询的资料，以2023年的电容器基膜销量计，海伟电子是中国最大的电容器薄膜制造商。

薄膜电容器的终端应用场景广泛，包括新能源汽车、新能源电力系统、工业设备及家用电器等。

以新能源汽车为例，薄膜电容器主要用作电子控制单元（ECU）、车载信息娱乐系统、照明系统等汽车电子设备的电源。

同时，电容器可以减轻动力电池的负担，特别是在高功率需求和频繁充放电的场景中。通过与电池组成混合储能系统（Hybrid Energy Storage System, HESS），电容器可以延长电池寿命。

2023年之前，海伟电子的主要产品是电容器基膜。2022年12月31日，公司收购了金属化膜生产商宁国海伟51%的股权，于是从2023年开始新增了金属化膜业务。

从收入构成来看，电容器基膜的收入在2022年占到公司总收入的91.9%，不过，2024年1-9月这一比重降至76.3%。其中其中厚度在4.0微米至6.9微米之间的薄型基膜是公司的核心产品。

金属化膜是由电容器基膜生产而来，电容器基膜在用于薄膜电容器之前，其薄膜一侧通常会被涂覆上一层金属层，使其变成金属化膜，用来充当薄膜电容器的电极。

2022年之前，公司没有金属化膜相关的产品，2024年1-9月，金属化膜的收入占公司总收入的比重为16.8%。

截至2023年年底，海伟电子的电容器基膜的产能为1.23万吨，金属化膜的产能为1260吨。

海伟电子计划，到2027年，电容器基膜的年产能将增加1.6万吨，较截至2024年年化产能1.5万吨增长106.9%。

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2023年主要产品的价格下降，导致净利润下降

通过整合宁国海伟的金属化膜业务，报告期内海伟电子的总收入有所增长。

2022年、2023年及2024年1-9月，公司的收入分别为3.27亿元、3.3亿元、2.82亿元。

同期净利润分别为1.02亿元、6982.6万元、5696.6万元。

尽管公司的总收入在金属基膜的拉动下有所增长，但是2023年净利润却同比下降了31.54%，主要是电容器基膜产品的收入下滑所致。

2022年至2023年，电容器基膜的收入由3.01亿元降至2.37亿元，同比减少21.3%，收入下降的原因在于：

1、销量下降。公司暂停运营日趋老化的首条生产线以进行技术升级，令整体产能减少，以及部分电容器基膜销售给宁国海伟，用于金属化膜的生产，导致总体销量下降；

2、平均售价下降。2023年，在客户的要求下，公司电容器基膜的平均售价有所下调；以超薄基膜为例，2022年的单价为5.34万元/吨，2023年为4.08万元/吨，同比下降了23.4% 。

由此，也导致海伟电子的整体毛利率由2022年的44.9%降至2023年的31.2%，2024年小幅回升至32.4%，略高于同行业30%的平均毛利率。

此外，公司的毛利率还受到原材料价格变动的影响。

电容器基膜的关键原材料为电工级聚丙烯。报告期内，电工级聚丙烯分别占原材料成本的70.0%以上。

近年来，电工级聚丙烯的价格有所波动。聚丙烯的原材料是原油，由于俄乌冲突，原油价格于2022年大幅上涨，随后，原油价格下跌并保持相对稳定。由此也导致，电工级聚丙烯的价格经历了先升后降。

报告期内，海伟电子向五大供应商的采购额占到70%以上，其中向最大供应商的采购额占到40%以上，供应商比较集中。

此外，公司电工级聚丙烯的供应商位于海外，地缘政治和贸易紧张局势可能会对公司的供应链产生不利影响。

报告期内，海伟电子共为217家客户提供产品，主要客户包括法拉电子及比亚迪等。

值得注意的是，截至2022年及2023年12月31日及2024年9月30日，公司应收账款分别为2.59亿元、2.79亿元和3.03亿元，平均应收账款周转天数分别为105.9天、136.7天和124.9天。

据招股书，海伟电子通常向符合条件的客户授予最多两个月的账期，这一回款周期明显超过了公司的规定。

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受益于新能源汽车的发展，薄膜电容器行业增速较快

电容器是电气产品中不可或缺的元件，具备能量储存、滤波和平滑、信号耦合和解耦、谐振和频率调谐、功率因数校正以及脉冲功率应用等多种功能。

两个相互靠近的导体，中间夹一层不导电的绝缘介质，这就构成了电容器。当电容器的两个极板之间加上电压时，电容器就会储存电荷。

电容器可进一步分类为陶瓷电容器、铝电解电容器及薄膜电容器。

其中，薄膜电容器是以塑料薄膜作为介电质的电容器，具有多种优势，包括卓越的耐电压性、更好的高频稳定性及更长的使用寿命等。

因此，薄膜电容器正逐渐取代铝电解电容器，市场份额在不断上升，由2018年的8.4%增至2023年的13.4%。

在薄膜电容器的成本构成中，电容器薄膜是最大的一项支出，占总生产成本的39%，约占原材料成本的60%。

海伟电子生产的电容器薄膜产品，主要应用于新能源汽车、新能源电力系统、工业设备及家用电器等行业，处于产业链的中游环节。

从需求端而言，新能源汽车以及新能源电力系统行业的快速发展给公司带来重大机遇。

从市场规模来看，全球电容器基膜市场的规模由2018年的人民币34亿元增至2023年的人民币59亿元，年复合增长率为11.5%。预计全球电容器基膜市场的规模将在2029年达到人民币138亿元。

中国电容器基膜市场的规模由2018年的人民币12亿元增至2023年的人民币29亿元，年复合增长率为20.1%，预计到2029年将达到人民币79亿元，年复合增长率为17.8%。

从竞争格局而言，2023年，按电容器基膜销量计，包括海伟电子在内的前五家公司占据59.6%的市场份额，招股书中预计这一数字比例未来还会上升。

以电容器基膜的销量计算，海伟电子是中国市场最大的电容器薄膜提供商，2023年的销量达到1.3万吨，占13.6%的市场份额。

未来，公司能否通过规模效应为客户提供更具性价比的产品，持续绑定大客户，实现业绩的稳步增长，格隆汇将持续保持关注。