瑞银发表研究报告指，阿里-W(09988.HK) -8.300 (-6.288%) 沽空 $20.40亿; 比率 20.457% 截至去年12月底止2026财年第三季业绩逊预期，收入按年增长1%至2,848亿元人民币(下同)，轻微低於预期；经调整EBITA为230亿元，按年下跌58%，符合该行预期，但低於市场预期的320亿元，主要由於电商业务表现逊预期及人工智能投资增加。
报告指，在宏观不确定性及上财季起徵收的0.6%软件服务费效应减退下，期内客户管理收入(CMR)增长由第二季的10%放缓至1%，该行估算电商EBITA按年下跌7%。不过，管理层观察到随着消费显现早期复苏迹象及季节性因素更有利，GMV与CMR增长已录得按季改善，该行预测第四财季CMR将按年增长6%，EBITA料增长1%。
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即时商务方面，管理层维持投资承诺，2028财年GMV目标不变，预期随着策略转向更高价值订单及非食品类别，单位经济效益将在未来数季改善，目标在2029财年实现盈利。AI及云业务方面，该行预期外部云收入增长将由第三季的36%加快至第四季的40%。管理层预期MaaS将成为最大收入驱动因素，过去三个月百炼平台的代币消耗量增长达6倍。企业开始视AI不仅为IT预算的一部分，更是生产力和业务扩张的工具，预期总潜在市场(TAM)规模庞大。
瑞银表示，模型训练成本部分归於「所有其他」业务的亏损，该分部亏损已由第二季的34亿元扩大至第三季的100亿元，预期将结构性增加，2027财年亏损料达400亿元，相对2026财年为250亿元。该行下调2026及2027财年每股盈测16%及4%，维持「买入」评级，基於SOTP估值法，阿里(BABA.US) 美股目标价190美元，H股目标价185港元。(ec/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-03-20 12:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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