华创证券发表报告，首次覆盖OSL集团(00863.HK) -0.290 (-1.889%) 沽空 $1.39千万; 比率 39.091% 予「推荐」评级，以市销率(PS)估值法，给予公司2026年20倍PS目标估值，对应目标价21.27元。该行称OSL集团以合规为本，捕捉稳定币及支付新机遇。
该行称，OSL是本港首家上市的持牌虚拟资产交易所，起步於香港，但不止步於香港。OSL始终将合规性放在首要位置，拥有香港证监会颁发的第1、4、7、9类牌照及VATP(虚拟资产交易平台)与AMLO(反洗钱)牌照。在新管理层主导下，确立了独特的全球化扩张战略，通过战略收购(如意大利Saintpay、日本CoinBest、印尼Koinsayang及全球支付基础设施Banxa)，在全球多个关键司法管辖区构建起合规护城河。公司下一步将完成具有增长潜力的新兴市场的牌照拓展，以实现全球牌照网络的全覆盖。
华创证券提到，OSL在2024年迎来业绩兑现的关键拐点，实现单年度扭亏为盈。1)收入方面，IFRS口径下2024年收入达3.75亿港元(按年升78.6%)，创历史新高。去年上半年收入按年升58%至1.95亿港元。结构方面，全新推出的业务OSL Pay於去年上半年实现收入5,590万港元(占比29%)，已成为公司亮眼的增量业务。2)利润方面，2024年持续经营业务溢利约5,500万港元(2023年亏损2.5亿港元)，实现大幅扭亏。去年上半年公司持续经营业务亏损2,028万港元，该行判断公司仍处於生态版图扩张和探索的关键投入期。
该行称，以经纪及机构业务为基本盘，坚定加码PayFi，致力於成为传统金融与加密货币数字资产之间的桥梁。(1)基本盘：传统经纪与托管业务领先香港市场，为华夏、嘉实等龙头机构的比特币现货ETF提供次托管服务，截至去年上半年，托管资产规模约57亿港元，市场份额稳固。随香港虚拟资产监管路径清晰化，合规平台将充分受益。(2)生态杠杆：通过Omnibus产品服务为盈透证券(香港)等多家持牌券商与银行提供技术基础设施，以B2B2C模式低成本引入机构流量，反哺平台流动性，形成业务闭环。(3)核心增长引擎及战略重点：合规为基，以OSL Pay、OSL Biz Pay及稳定币USDGO为核心的支付解决方案，作为连接传统金融与数字资产的「支付血管」，致力於解决企业跨境支付的痛点。
该行提到，OSL迎行业东风，乘创新之翼。(1)加密资产行业监管框架明朗化：以稳定币监管
框架为例，全球范围内，香港、美国(GENIUS法案)、欧盟(MiCA)等主要市场相继出台明确法规，合规成为「入场券」。OSL的先发合规资产价值凸显。(2)资产类别扩张：从现货ETF到质押服务，再到RWA(真实世界资产)代币化，可供合规机构参与的加密产品日益丰富。OSL作为基础设施提供商，将有望直接受益於此类创新带来的托管、交易和技术服务需求。(3)稳定币成为支付新基建：稳定币正从单纯的交易工具演变为高效的全球结算手段。OSL通过BizPay布局应用端，并通过USDGO布局资产端，有望在稳定币支付生态中占据关键节点位置。
OSL有望凭借先发合规优势，结合基於数字资产的全栈式服务体系，深度卡位企业支付、稳定币及RWA等高增长领域。该行预测公司2025至27年各年每股分别亏损50港仙、亏损1港仙及盈利10港仙。(da/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-02-20 16:25。)
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