中金发表报告表示，汇丰控股(00005.HK) -0.200 (-0.234%) 沽空 $1.81亿; 比率 10.834% 在中国香港和英国两大主营市场优势明显。集团於去年10月宣布精简组织架构，决定将此前的三大业务分部调整为新的四项业务分部，分别为中国香港、英国、企业及机构理财(CIB)、国际财富管理及卓越理财(IWPB)，并宣布对应的高管调整。2024年汇控中国香港和英国分别贡献总营收的22%和18%，贡献税前利润的29%和21%。2024年HK SAR和UK业务有形股本回报率(ROTE)分别为38%和25%，远高於CIB和IWPB两个国际网络业务的14%和16%。
该行指，新的组织架构强调发挥国际网络布局优势。2008年金融危机後，汇控逐步将自身的战略定位从做「The world’s local bank」转向以全球网络服务企业客户、发展新兴市场的财富管理及有规模效应的零售银行业务。2020年後，前任行政总裁祈耀年提出的战略更加明确，将亚洲和财富管理业务作为未来重点投资和增长方向，并计划逐步退出低收益、非战略区域和业务。2024年，新任行政总裁艾桥智更进一步，对公司业务和组织架构进行简化，继续巩固中国香港和英国两个主营市场的规模效应，但在主营市场之外则要发挥国际网络布局优势，将重点放在跨境企业和财富管理业务上。
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中金预计汇控今年及明两经调口径营收按年各跌0.4%、升2.3%，经调口径税前利润按年各跌2.9%、升2.3%，经调口径ROTE分别达到16.1%和16.0%，有望处於公司指引的14%至16%区间上限，相比当前市场预期或存在上修空间，且未来ROTE存在进一步提升的机会。
该行指，汇控现估值相当於预测今明两年市账率各1.1倍及1倍，料股东回报率(派息+回购)分别达到12%和11%，估值仍然具备较高的性价比，该行认为後续汇控估值水平提升既来自於相比其他银行同业折价的收窄，也来自市场对於ROE(股本回报率)预测的上修。该行维持对汇控「跑赢行业」评级和目标价102.3港元，对应预测2025年及2026年市账率各1.3倍及1.2倍，较当前股价有 19.4%的上行空间。
股东回报方面，中金指考虑到汇控多次强调50%派息比率(剔除重大特殊事项影响)是合理的，预计集团於2025年及2026年派息比率保持在50%，同时在盈利能力高、资本盈余高、贷款需求弱的情况下，该行预计公司股权回购仍然会保持在较高水平，今明两年分别回购110亿美元和90亿美元。(wl/a)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-03-14 16:25。)
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