<汇港通讯> 交银国际发报告，调高康方生物(09926)目标价21.7%，从115港元升至140港元，维持「买入」的投资评级。
该行指,短期重点催化剂包括：1）HARMONi 研究海外申报及完整数据公布；2）AK112-306 研究在 ESMO 2025上发表；3）2025年第四季度多款产品/适应症医保谈判结果；4）ADC 等更多早期项目推进。
依沃西海外注册与适应症拓展全速推进，下一代 I/O 基石潜力初显：该行看好依沃西单抗海外审批前景。同时，今年以来康方在中国内地启动多项 III 期研究，涵盖多项患者群体大、治疗手段有限的适应症，依沃西取代 PD-(L)1 单靶成为新一代 I/O 基石药物的路径逐步清晰。该行相应上调依沃西中国经 PoS 调整销售高峰至71亿元人民币。
卡度尼利海外开发启动肝癌研究：卡度尼利单抗近期获批第三项适应综合症，用於一线宫颈癌全人群，并有机会参与下半年的医保谈判。公司正在海外启动一项卡度尼利联合仑伐替尼的 II 期研究。该行预计，在依沃西之後，未来2-3年内有机会看到卡度尼利等更多资产在海外注册上市BD的潜在路径，建议持续关注上述研究的数据读出以及後续临床项目启动情况。
差异化 ADC 开发战略渐入佳境：继公司首个 ADC（HER3）进入临床後，公司首个双抗 ADC AK146D1 完成首例病患入组。凭藉差异化显著的靶点和产品布局，公司致力於打造「I/O + ADC 2.0」策略，驱动管线价值长期持续兑现。(JJ)
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