<汇港通讯> 交银国际发报告指,上调碧桂园服务(06098)目标价14.1%,从8.36港元升至9.54港元,维持「买入」评级。
交银国际指,毛利率未来2-3年慢慢稳定下来前，仍有小幅下行空间，因此轻微下调2025-2027年盈利预测约6-10%。但鉴於公司：1）第三方收入占比领先行业，业务收入多元化，对关联方依赖较小，有助减轻毛利率下行情况；2）持有大量净现金以支持高股利及股份回购增厚股东回报；3）规模有序成长以支持中长期利润回升，因此维持「买入」评级。
该公司2025上半年业绩符合该行预期，半年收入同比增10.2%至231.9亿元人民币（下同）。整体毛利率下滑2.7个百分点至18.5%，除非业主增值服务外，其他主要业务分部毛利率下跌中低单位数，相信公司毛利率有望未来2-3年筑底。受毛利率下跌影响，核心净利润同比减14.8%至15.7亿元，但仍大致符合预期。该行表示,该公司毛利率下跌，但主要业务已趋稳：公司主动减少对关联方及受对市场波动影响之收入。非业主增值服务/商业营运服务收入较去年同期下跌17.8%/61.4%。
公司拟大幅提升2025年派息比率，以核心净利润的60%进行派息，较2024年上升27个百分点，以该行预测的2025年核心净利润和8月29日收盘价估算，2025-2027年股息率预计达到约9%。(JJ)
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