網易-S(09999.HK)  -5.000 (-2.960%)    沽空 $1.78億; 比率 20.357%   將於本周四(15日)晚上6點左右公布今年首季度業績。受PC端遊表現強勁(得益於《漫威爭鋒》及暴雪旗下遊戲產品的收入貢獻)推動及成本節約措施影響，抵銷了手遊疲弱(主系遊戲流水下滑)影響，綜合9間券商預測，網易今年首季非公認會計準則淨利潤料介乎86.15億至93.14億元人民幣，對比去年同期85.11億元人民幣，按年上升1.2%至9.4%，中位數90.15億元人民幣，按年增加5.9%。

綜合4間券商預測，網易今年首季淨利潤料介乎75.96億至81.11億元人民幣，對比去年同期76.34億元人民幣，按年減少0.5%至增加6.2%，中位數80.05億人民幣按年升5.1%。綜合10間券商預測，網易今年首季淨收入料介乎277.72億至295.22億元人民幣，對比去年同期268.52億元人民幣，按年增加3.4%至9.9%，中位數282.29億元人民幣，按年增加5.1%。

投資者將關注公司核心遊戲如《夢幻西遊》等經典IP是否仍能貢獻穩定收入、關注《天命：崛起》及《Marvel Mystic Mayhem》遊戲的推出時間表，以及《無限大Ananta》開發進展，有道及廣告業務能否有明顯回升。投資者將留意公司本月20日(下周二)舉行的遊戲大會，以及主要遊戲的內容更新。

【券商料端遊季收按年急升】

高盛預測網易季度非公認會計準則淨利潤按年升近4%至88億元人民幣，淨收入按年升5%至282億元人民幣，其中線上遊戲收入按年升7%至218.31億人民幣，受惠PC端遊按年升61%及手遊收入按年跌幅較去年第四季收窄3個百分點至8%。該行料季度遞延收入按年升12%，《漫威爭鋒》及《燕雲十六聲》應有助貢獻相關增長。毛利率料按季跌0.6個百分點至60.2%，受授權遊戲推出導致收益分享成本上升，但受經營開支管控支持，以及對比去年大力推廣開支，經調整經營溢利率料僅按季跌0.3個百分點至32.4%。

中銀國際預測網易首季度非公認會計準則淨利潤按年升1.4%至86.31億元人民幣，估計淨收入按年升8%至290億元人民幣，其中線上遊戲收入料按年升12%至229億元人民幣，PC端遊持續跑贏但手遊表現疲弱。其中端遊收入料按年升84%至80億元人民幣，主要受《漫威爭鋒》、內地動視暴雪遊戲及新推出的《燕雲十六聲》端遊版所推動。手遊收入按年跌7%至149億元人民幣，主要受《逆水塞》手遊及《蛋仔派對》影響，部分地被《第五人格》、《永劫無關》手遊及《燕雲十六聲》手遊抵銷。預測季度毛利率及經調整淨利潤率為60.8%及29.8%，遜市場預期。

花旗預測網易季度非公認會計準則淨利潤按年升6.3%至91億元人民幣，淨收入按年升4.5%至281億元人民幣。其中線上遊戲收入料按年升5%至225億元人民幣，反映《漫威爭鋒》、《燕雲十六聲》及《界外狂潮》貢獻，部分被其他遊戲流水表現疲軟抵銷。該行料雲音樂業收入按年跌2%至19.89億人民幣、估計有道業務收入按年升8%至15.03億人民幣。該行又指，公司在今季及下半年將有多款遊戲預測進行測試或推出，包括《暗黑破壞神3》、《Once Human》及《冰汽時代》遊戲。該行料公司季度業績符合該行及市場預期，遊戲收入增長一旦勝預期，尤其在PC端遊方面，將催化股價情緒。此外，內地遊戲審批程序進一步復常，遊戲業的盈利流將在全球不確定性下維持防守性。

華泰證券指，《漫威爭鋒》憑借6V6(每一方各有6名玩家組成一個隊伍，雙方進行對戰，也就是總共12名玩家在同一場比賽中對抗)英雄射擊機制，與《守望先鋒》高度契合，為原有用戶提供低遷移成本的替代選擇，同時，漫威IP強大影響力助推遊戲破圈，吸引更廣泛的泛娛樂用戶群體，迅速形成穩定的玩家基礎。

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綜合9間券商預測，網易今年首季非公認會計準則淨利潤料介乎86.15億至93.14億元人民幣，對比去年同期85.11億元人民幣，按年上升1.2%至9.4%，中位數90.15億元人民幣，按年增加5.9%。

券商│2025年首季非公認會計準則淨利潤預測(人民幣)│按年變幅
野村│93.14億元│+9.4%
巴克萊│93.11億元│+9.4%
建銀國際│91.11億元│+7.0%
花旗│90.51億元│+6.3%
里昂│90.15億元│+5.9%
高盛│88.33億元│+3.8%
海通國際│87.94億元│+3.3%
中銀國際│86.31億元│+1.4%
瑞銀│86.15億元│+1.2%
網易2024年首季非公認會計準則淨利潤85.11億元人民幣計算。
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綜合4間券商預測，網易今年首季淨利潤料介乎75.96億至81.11億元人民幣，對比去年同期76.34億元人民幣，按年減少0.5%至增加6.2%，中位數80.05億人民幣按年升5.1%。

券商│2025年首季淨利潤預測(人民幣)│按年變幅
建銀國際│81.11億元│+6.2%
里昂│80.29億元│+5.1%
花旗│79.81億元│+4.5%
瑞銀│75.96億元│-0.5%
網易2024年首季淨利潤76.34億元人民幣計算。

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綜合10間券商預測，網易今年首季淨收入料介乎277.72億至295.22億元人民幣，對比去年同期268.52億元人民幣，按年增加3.4%至9.9%，中位數282.29億元人民幣，按年增加5.1%。

券商│2025年首季淨收入預測(人民幣)│按年變幅
野村│295.22億元│+9.9%
巴克萊│292.45億元│+8.9%
中銀國際│289.63億元│+7.9%
里昂│286.03億元│+6.5%
瑞銀│283.29億元│+5.5%
高盛│282.29億元│+5.1%
建銀國際│281.98億元│+5.0%
海通國際│281.84億元│+5.0%
花旗│280.6億元│+4.5%
摩根大通│277.72億元│+3.4%
網易2024年首季淨收入268.52億元人民幣計算。

(fc/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-05-13 16:25。)