摩根士丹利发表研究报告指出,基础模型持续扩展,得益於美国运算能力和中国工程效率。该行认为,近期代币使用量和定价能力的激增,预示着前沿模型的年度经常性收入(ARR)将呈现非线性增长,以及高智能密度(每代币成本)的前沿模型(如MiniMax-W(00100.HK) -34.500 (-4.600%) 沽空 $2.76千万; 比率 7.120% 、智谱(02513.HK) -115.500 (-12.630%) 沽空 $1.14千万; 比率 3.922% 、阿里-W(09988.HK) -3.100 (-2.381%) 沽空 $4.88亿; 比率 11.279% )更高的估值。
该行称,最近DeepSeek-V4模型推出进一步证明国产模型效益上的提升。中国AI实验室在模型智能上媲美美国同业,但推理成本只是美国同业的15%至20%。
该行预测,到2026年底,前沿模型的年度经常性收入将达到10亿至15亿美元,到2027年底更将达到25亿至50亿美元(基本至乐观情景范围),意味着年增长率为3至5倍。大摩重点关注的港股标的包括MiniMax及智谱,以及拥有全方位AI能力的阿里。
大摩将智谱(02513.HK) -115.500 (-12.630%) 沽空 $1.14千万; 比率 3.922% 目标价从560元一举升至990元;又将MiniMax目标价从990元升至1,100元;均予「增持」评级。该行又将阿里视为中国互联网板块的首选股。大摩对智谱及MiniMax牛市(乐观情境)估值上调至每股分别1,730元及2,480元;熊市(悲观情境)估值亦分别上调至每股420元及600元。(hc/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-04-28 12:25。)
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